TC（加工费）和RC（精炼费）是铜精矿买卖双方在矿山与冶炼厂之间约定的费用，反映了铜矿供应的紧张程度。TC/RC越高，说明矿端供应充裕，冶炼厂议价能力强；反之则矿端紧缺。

近年来全球铜矿品位下降、新项目投产延期，精矿供应持续紧张，TC/RC连续走低甚至出现负值。这意味着冶炼厂需要自贴费用才能拿到矿石，部分冶炼厂面临亏损，威胁供给端稳定。

近期TC维持低位运行，冶炼厂检修减产增多，精矿加工压力向下游传导。若TC长期无法回升，冶炼厂的主动减产可能反过来压缩铜供给，形成自我实现的供给侧收紧。

投资者应将TC/RC走势纳入铜价分析框架，这是判断矿端约束能否转化为供给收缩的关键观测指标。

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